抛开助力江淮“扭亏为盈”的政府补贴不提，新能源汽车当是江淮实现“商转乘”的最后一个契机。江淮去年年度报告切实地体现了这一点。

3月22日，江淮汽车公布了2017年年度报告。报告显示，去年江淮汽车营业收入为491.5亿元，相比同期524.9亿元，同比下滑6.37%。

净利润大跌

同时归属于上市公司股东的净利润为4.32亿元，较去年同期11.6亿元，同比大幅下降了62.83%。净利润率为0.88%，同期为2.21%。从中可看出，这是一家盈利能力不足、财务状况不良的车企。

净利润大跌产生的后果是，关键管理人员的薪资平均降低了五成，从2016年的1,159.7万元降至去年的587.6万元。董事长安进的报酬总额从173.01万降至83.07万。

然而在扣除非经常性损益后，上市公司股东却遇到9,314.5万元的亏损，相比2016年8.4亿元的净利润同比锐减了111.0%。2015年时江淮在该指标上获得5.3亿元的净利润。

通过对比，非经常性损益对江淮汽车的净利润带来巨大的变化，直接从收益转变为亏损。透过江淮年报，我们可发现非经常性损益项目中金额最大的为计入当期损益的政府补助（6.0亿元）、交易性金融资产等产生的公允价值变动损益（7,083万元）、所得税影响额（扣除1.2亿元）等，最终非经常性损益项目金额合计为5.3亿元。扣除这笔金额后，上市公司股东从4亿多的收益直接减少至近亿元的亏损。

鉴于非经常性损益前后带来的两种情况，江淮汽车在主要财务指标一栏也分别给出加权平均净资产收益率和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率。这个指标有何作用呢？简单来说，它反映的是企业投入资本的获利能力，同时能够反映企业筹资、投资、资产运营等的效率。

对比近四年的数值，江淮2017年的加权平均净资产收益率仅为3.12%，相比2016年的11.26%减少8.14个百分点，更低于2014年的7.24%，更下降至2009年以来的低谷。而且在扣除非经常性损益后，去年的加权平均净资产收益率直接变为负值，从2016年8.17%直接降低至-0.67%，而在2015年和2014年该值分别为6.69%和4.31%。

无论是扣除非经常性损益后的净利润，还是上述两个指标都指向一个问题，为何江淮去年的盈利能力突降？

“商转乘”路上迎来新HIGH点

追根究底，江淮的乘用车产品力、新能源汽车扩充当为此负责。

近年来乘用车市场突飞猛进，吸引了不少传统商用车企业的目光。江淮、东风小康、上通五菱、华晨金杯等借SUV/MPV开启转型的第一步。和多数企业一样，江淮初时无法在轿车领域实现突破。中国汽车大环境又出现SUV蓝海渐红的趋势。于是它们趁机发布低价SUV，挤上了自主SUV竞争之中。

江淮在乘用车市场接连布局了五款SUV，但成功的却寥寥。即使曾成为江淮汽车销量支柱的瑞风S3在两年换三代后也无法持续稳定地带来销量上的升级，且在马太效应凸显的小型SUV市场内被市场所边缘化。新品S7上市后销量未达预期，2017年江淮SUV产品销售12.13万辆，同比减少15.42万辆。

业内人士曾指出，由于建设乘用车体系需要投入大量的资金，一旦车型表现下行，将会拖累企业，并且造成资金上的紧张。产品力薄弱，加上大笔资金投入，SUV对江淮主营业务既无法带来盈利的基础，也在损耗着成本。

难以在SUV领域取得红利后，江淮转眼又看中了新能源汽车的势头，燃起了新的希望。国家对新能源汽车的补贴力度和推广力度，为在“商转乘”遇挫的企业带来新的方向。江淮、江铃等大举挺入新能源领域。

新能源汽车着实为江淮带来了一些好处，例如收入和政府补贴。2017 年，江淮新能源乘用车销售2.83万辆，同比增长 53.86%。而它从新能源汽车中获得的收入达到52.0亿元，其中补贴金额达到21.3亿元，占去收入的41.02%。不仅如此，江淮涉及中央及各级地方补贴的应收款项为43.5亿元，预计在两至三年内收取。

力争将新能源汽车业务打造为主营业务，江淮还选择与蔚来和大众合作。期间，大量烧钱肯定无法避免。例如，江淮本年分别对高端纯电动轻卡建设项目投资7.51亿元、新能源乘用车及核心零部件建设项目14.00亿元。

去年11月28日，江淮又与大众签署了谅解备忘录。双方通过组建研发销售合资公司+代工模式在多用途汽车（包括但不限于皮卡、MPV、电动商用车等） 产品研发及销售及市场领域合作意向，业内人士分析认为这也是江淮这次重启商务车公司的原因之一。高端纯电动轻卡建设项目应是在为此做准备。

不过，江淮已经为收回这些投入下定了日期。报告显示，新能源乘用车及核心零部件建设项目和高端纯电动轻卡建设项目预计将在2018年投产，产能分别预计为10万辆和20万辆。

现在，除了商用车，江淮汽车选择了聚焦新能源汽车的战略。但潜力巨大的新能源汽车业务在国家调高补贴门槛、大型传统车企反应过来从而展开大举攻势下，显得十分脆弱。如何让新能源业务不重蹈SUV覆辙，维系着江淮“商转乘”的最后一点希望。